Taux d'intérêt et banques centrales

Si l'analyse technique étudie les empreintes laissées par le prix, l'analyse fondamentale étudie les forces qui créent ces empreintes. Et sur les marchés des devises, la force la plus puissante est le taux d'intérêt fixé par la banque centrale de chaque pays — la Réserve fédérale aux États-Unis, la Banque centrale européenne dans la zone euro, la Banque d'Angleterre, la Banque du Japon et leurs homologues. Le taux d'intérêt est, en somme, le prix de la détention de la monnaie d'un pays.

La logique est simple. Le capital court après le rendement. Lorsqu'une banque centrale relève ses taux, détenir cette devise devient plus rémunérateur, ce qui attire les investissements étrangers et tend à la renforcer. Lorsqu'elle abaisse ses taux, l'incitation s'estompe et la devise tend à faiblir. Cette relation n'est ni mécanique ni instantanée, mais au fil du temps les écarts de taux d'intérêt entre pays constituent l'un des courants les plus puissants du marché du FX.

Les banques centrales ont généralement pour mandat de maintenir une inflation stable et, dans certains cas, de soutenir l'emploi. Lorsque l'inflation s'emballe, elles relèvent les taux pour freiner le crédit et la dépense. Lorsque l'économie faiblit ou que l'inflation tombe trop bas, elles abaissent les taux pour stimuler l'activité. Chaque décision de taux est donc une lecture de la santé de l'économie, ce qui explique pourquoi les traders considèrent les réunions de politique monétaire comme des événements majeurs.

L'assouplissement et le resserrement quantitatifs — l'achat ou la vente d'obligations pour injecter ou retirer de la monnaie du système — agissent en parallèle du taux directeur et peuvent faire bouger les devises même lorsque le taux lui-même demeure inchangé.

Voici la subtilité qui piège les traders débutants : au moment où une décision de taux est annoncée, le marché a généralement déjà intégré ce qu'il anticipe. Une hausse largement attendue peut passer presque sans remous, tandis qu'une surprise — ou un changement de ton dans le communiqué qui l'accompagne — peut déplacer une devise de plusieurs centaines de pips en quelques minutes. Le marché trade l'écart entre ce qui était attendu et ce qui se produit réellement.

C'est pourquoi les indications prospectives (forward guidance) comptent tant. Les traders décortiquent chaque mot du communiqué et de la conférence de presse d'une banque centrale à la recherche d'indices sur les mouvements à venir, car les anticipations concernant la politique du trimestre prochain sont valorisées dès aujourd'hui. Un ton « hawkish » (penchant pour des taux plus élevés) tend à soutenir une devise même en l'absence de changement immédiat ; un ton « dovish » (penchant pour des taux plus bas) tend à peser sur elle.

Supposons que les marchés s'attendent pleinement à ce que la Fed relève ses taux de 0.25% et que la BCE les maintienne. Si la Fed fait exactement cela mais laisse entendre qu'elle pourrait suspendre ses prochaines hausses, le dollar pourrait en réalité baisser malgré la hausse, car cette « hausse dovish » a déçu les attentes d'un resserrement supplémentaire. Un trader qui ne regarderait que le chiffre principal serait déconcerté ; un trader attentif aux anticipations et aux indications prospectives comprendrait immédiatement. Autour de tels événements, la volatilité et les spreads peuvent bondir, de sorte que de nombreux traders réduisent la taille de leurs positions ou restent à l'écart plutôt que de deviner.